2月25日A股三大指數(shù)高開高走，隨后震蕩回落，創(chuàng)業(yè)板指一度漲超3.5%。行業(yè)板塊上，CRO帶領(lǐng)醫(yī)藥醫(yī)療板塊大漲，電力、港口板塊午后異動走強;前幾天逆勢上漲的避險板塊在2月25日集體調(diào)整，煤炭、黃金、軍工等板塊跌幅居前。截至收盤，上證指數(shù)漲0.63%報3451.41點，深證成指漲1.21%報13412.92點，創(chuàng)業(yè)板指漲2.58%報2855.8點。兩市成交額近1.02萬億，連續(xù)3個交易日突破萬億。北向資金方面，2月25日早盤快速進場掃貨，午后交投趨淡，全天凈買入63.85億元。

2月25日醫(yī)藥行業(yè)大幅反彈，全天領(lǐng)漲市場。在CRO板塊的強勢帶動下，醫(yī)療ETF(159828)早盤一度漲逾5%，最終收漲4.66%。

中泰證券指出，CRO及CDMO板塊景氣有望持續(xù)，并迎來業(yè)績提速期。CDMO方面，“前端導流+后端延伸”邏輯加速兌現(xiàn)，大訂單夯實業(yè)績確定性，頭部公司產(chǎn)能加速擴容，CDMO增長有望提速。而CRO方面，新簽訂單持續(xù)高增，隨著臨床前CRO項目向下游傳導，臨床CRO有望迎來高速增長期。

此外，自去年下半年以來，醫(yī)療板塊持續(xù)調(diào)整。中證醫(yī)療指數(shù)(399989)當前PE估值32.62，僅位于歷史的1.07%分位，已處歷史的底部區(qū)域。隨著悲觀預期逐步釋放，安全邊際持續(xù)加厚，板塊的配置窗口逐步顯現(xiàn)。感興趣的投資者可以關(guān)注醫(yī)療ETF(159828)，也可關(guān)注同屬于大醫(yī)藥板塊的生物醫(yī)藥ETF(512290)、創(chuàng)新藥滬港深ETF(517110)。

年初至今表現(xiàn)優(yōu)秀的煤炭板塊，2月25日迎來了大幅調(diào)整。午后，隨著動力煤主力合約跳水，股票市場上煤炭板塊大幅走低，煤炭ETF(515220)一度跌逾4%，最終收跌1.9%。

消息面上，發(fā)改委發(fā)布《國家發(fā)展改革委關(guān)于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》，引導煤炭(動力煤)價格在合理區(qū)間運行，完善煤、電價格傳導機制，保障能源安全穩(wěn)定供應，推動煤、電上下游協(xié)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展。《通知》明確了煤炭價格合理區(qū)間：近階段秦皇島港下水煤(5500千卡)中長期交易價格每噸570～770元(含稅)較為合理，并明確了山西、陜西、內(nèi)蒙古三個重點產(chǎn)區(qū)煤炭出礦環(huán)節(jié)中長期交易價格合理區(qū)間。

開源證券認為，自去年10月發(fā)改委首次提出煤炭限價以來，市場煤價經(jīng)歷數(shù)輪政策端調(diào)控，上限空間逐步收縮。當前煤價存在政策天花板已經(jīng)是市場的普遍共識，長協(xié)基準價下調(diào)對高長協(xié)煤企基本面的影響相對有限，不會改變能源變革背景下煤價中樞實質(zhì)性重塑的長期邏輯。

我們此前提示過大家，煤炭板塊類似去年那樣的暴漲可能很難再現(xiàn)，但在壓降老能源的情況下，供需不匹配帶來的階段性反彈或許仍然會出現(xiàn)。此外，區(qū)間機制的進一步完善也為煤價偏高位穩(wěn)固提供了政策基礎(chǔ)，煤炭企業(yè)高盈利和現(xiàn)金流及分紅的優(yōu)勢有望持續(xù)顯現(xiàn)。感興趣的投資者可以繼續(xù)關(guān)注煤炭ETF(515220)的投資機會。

最后關(guān)注下政治地緣的沖突。專家指出俄羅斯目前的訴求有(1)使得“國中國”合法，可以隨時引發(fā)烏克蘭國內(nèi)混亂，扶持代理人，仿佛一個難以愈合的傷疤，控制烏克蘭糧食資源和能化資源，后續(xù)還可能對哈薩克出手;(2)俄羅斯看到中美關(guān)系緊張，借此機會小步快跑恢復小俄羅斯帝國，用外交勝利轉(zhuǎn)移國內(nèi)對經(jīng)濟不滿的注意力。但是鬧出太大動靜可能會吸引過多注意力，會控制分寸，不會傻到幫中國解套。(3)迫使北約和美國作出承諾，北約不再東擴。

當然這是俄羅斯方的訴求，最后結(jié)果還是美-歐-俄多方博弈后才能看到。至于目前對A股市場的影響，主要有以下方面：(1)歐美制裁導致的連鎖反應和連帶損失。考慮到此次政治地緣在全球部分資源品定價中的特殊性。截至2021年，全球每天約9800萬桶的產(chǎn)量中，俄羅斯占比高達11%，1090萬桶/天，俄羅斯貢獻了全球油、氣出口總量的12%和21%。若油價上沖而其他價格保持不變或額外抬升美國CPI月環(huán)比0.1個百分點，這無疑會加大市場對于美聯(lián)儲緊縮的擔憂。

但是值得關(guān)注的是，原油和天然氣出口是俄方GDP重要組成成分，除了出口價格，出口量也是重要考量。俄方會控制戰(zhàn)爭的分寸，以謀求較大的利益。目前由于疫情后經(jīng)濟復蘇，原油需求底部回升，價格也回到上升通道。而美國自放水刺激經(jīng)濟以來，通脹問題加重，目前回到加息周期中。無論是原油價格還是美債利率，此次戰(zhàn)爭的影響可能更多是節(jié)奏或者波動性上的，實質(zhì)的影響有限。

(2)暫時放緩2-3月的3大事件的對華沖擊(供應鏈審查報告+《全面競爭法案》+“中美第一階段貿(mào)易協(xié)議”審核)。(3)短期避險情緒上升。下面以2014年烏克蘭沖突為例，回顧區(qū)域沖突的不同階段大類資產(chǎn)表現(xiàn)，可以看到資產(chǎn)表現(xiàn)受影響程度有限，市場不必過于悲觀。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。