維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦低成本、強(qiáng)管理、高分紅普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份、三鋼閩光等標(biāo)的，我們認(rèn)為本輪行情更多是板塊性機(jī)會(huì)。同時(shí)，受益制造業(yè)升級(jí)與進(jìn)口替代，推薦特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、久立特材等。

鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量的下降趨勢(shì)或已確認(rèn)。近期發(fā)改委、工信部、生態(tài)環(huán)境部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表態(tài)將在2022年繼續(xù)開(kāi)展全國(guó)粗鋼產(chǎn)量壓減工作，引導(dǎo)鋼鐵企業(yè)摒棄以量取勝的粗放發(fā)展方式，促進(jìn)鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。與前期市場(chǎng)認(rèn)為22年鋼鐵行業(yè)供給約束將放開(kāi)不同，當(dāng)前政策指導(dǎo)下22年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量轉(zhuǎn)為下降。回顧2021年以來(lái)國(guó)家對(duì)鋼鐵行業(yè)的管控政策，我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量的下降趨勢(shì)或已得到確認(rèn)，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展逐漸開(kāi)啟。

政策有保有壓，環(huán)保績(jī)效較好的企業(yè)或受益。政策強(qiáng)調(diào)22年鋼鐵產(chǎn)量壓減工作需避免“一刀切”，重點(diǎn)壓減京津冀及周邊地區(qū)、長(zhǎng)三角地區(qū)、汾渭平原等大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域粗鋼產(chǎn)量，重點(diǎn)壓減環(huán)保績(jī)效水平差、耗能高、工藝裝備水平相對(duì)落后的粗鋼產(chǎn)量。目前重點(diǎn)上市公司基本滿足超低排放等環(huán)保要求，我們預(yù)期其產(chǎn)量受到政策的影響有限，且龍頭公司的環(huán)保優(yōu)勢(shì)或帶來(lái)產(chǎn)量上一定程度的修復(fù)。整體來(lái)看，前期環(huán)保投入較大、遠(yuǎn)離重點(diǎn)防治地區(qū)的鋼鐵企業(yè)將受益。

鋼材需求將逐步回暖，行業(yè)利潤(rùn)或逐漸上升。“穩(wěn)增長(zhǎng)”背景下，央行全面降準(zhǔn)及3月社融數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)釋放利好信號(hào)，對(duì)市場(chǎng)信心有所提振。疫情使得鋼材需求延后而非消失，在長(zhǎng)三角疫情穩(wěn)定后，鋼材需求逐漸回暖，基建需求加速回補(bǔ)，地產(chǎn)及汽車(chē)端需求也將觸底回升，同時(shí)疊加鋼材出口需求高景氣度，我們預(yù)期后期鋼材需求或?qū)⒊尸F(xiàn)脈沖式回升態(tài)勢(shì)。在供給端減量的背景下，原材料對(duì)行業(yè)利潤(rùn)的壓制將逐漸緩解。鐵礦石供給端仍有增量，而焦炭、焦煤的保供政策仍將延續(xù)，因此我們預(yù)期后期鋼廠原料價(jià)格中樞將重回合理區(qū)間，鋼廠利潤(rùn)將逐步回升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，行業(yè)需求超預(yù)期回落。