跨年躁動(dòng)行情仍值得期待

降準(zhǔn)之下，市場(chǎng)整體的表現(xiàn)并不突出。12月宏觀層面有著降準(zhǔn)等傳統(tǒng)意義上利于市場(chǎng)上行的變化，但市場(chǎng)表現(xiàn)并不強(qiáng)，本周一一年期LPR的下調(diào)并沒(méi)有帶來(lái)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。但消費(fèi)板塊和穩(wěn)增長(zhǎng)板塊有著相對(duì)亮眼的表現(xiàn)。

“強(qiáng)政策”為何沒(méi)有帶來(lái)市場(chǎng)的上漲?超預(yù)期的政策也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)是否面臨超預(yù)期壓力的擔(dān)憂，市場(chǎng)在反映政策的利好，也在消化經(jīng)濟(jì)的不確定性;對(duì)于“假外資”的治理、中美關(guān)系變化等對(duì)市場(chǎng)也產(chǎn)生一定擾動(dòng)。

“跨年躁動(dòng)”行情仍然值得期待。一方面，在宏觀定調(diào)之后，未來(lái)我們或能夠看到更多的具體政策，包括社融在內(nèi)的部分經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)或也將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，隨著政策效力的顯現(xiàn)以及流動(dòng)性的釋放，躁動(dòng)行情的邏輯仍然成立。另一方面，打擊“假外資”影響有限，北上資金未來(lái)或?qū)⒈３至魅氲内厔?shì)。

市場(chǎng)風(fēng)格正逐漸轉(zhuǎn)向消費(fèi)

市場(chǎng)風(fēng)格正逐漸向消費(fèi)切換。近期消費(fèi)板塊的成交熱度顯著抬升，換手率水平顯著抬升。一方面，消費(fèi)有望成為本輪躁動(dòng)行情的主力;另一方面，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，消費(fèi)板塊的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)有望再度得到凸顯，市場(chǎng)風(fēng)格也有望回歸消費(fèi)。

風(fēng)格切換下，消費(fèi)龍頭將首先受益。消費(fèi)風(fēng)格的演繹，龍頭往往最為突出，龍頭業(yè)績(jī)確定性更高，更受市場(chǎng)青睞;近年來(lái)公募基金發(fā)行火熱且百億以上的大型基金增加，其對(duì)龍頭的配置偏好更高，也在一定程度上利于龍頭股價(jià)上行。

未來(lái)有望看到更多的消費(fèi)刺激政策。消費(fèi)是我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對(duì)最弱的部門，經(jīng)濟(jì)壓力之下，未來(lái)有望看到更多的消費(fèi)刺激政策出臺(tái)。主要包括兩個(gè)方向：一是農(nóng)村耐用消費(fèi)品，我國(guó)農(nóng)村耐用消費(fèi)品擁有量仍有進(jìn)一步提升空間，包括空調(diào)、汽車、電腦等。二是文化娛樂(lè)等休閑性消費(fèi)，預(yù)計(jì)將有消費(fèi)券等刺激政策出臺(tái)。

明年消費(fèi)內(nèi)生動(dòng)力也有望恢復(fù)

明年疫情防控有望見到曙光。從南非等地?cái)?shù)據(jù)來(lái)看，奧密克戎雖然快速傳播，但死亡人數(shù)并未大幅攀升。明年隨著疫苗、特效藥等的持續(xù)推進(jìn)，疫情結(jié)束的曙光或?qū)⒊霈F(xiàn)，近期張文宏和世衛(wèi)組織對(duì)明年結(jié)束疫情也有樂(lè)觀表態(tài)。

疫情的消退有望提升居民消費(fèi)意愿。疫情的不確定性導(dǎo)致居民的消費(fèi)意愿下降而儲(chǔ)蓄意愿提升，這一點(diǎn)在我國(guó)和美國(guó)等地均有體現(xiàn)，明年隨著疫情的消退，居民消費(fèi)意愿有望逐步回升。共同富裕的持續(xù)推進(jìn)也將進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力。

行業(yè)配置方向建議關(guān)注白酒、醫(yī)藥、家電、大眾消費(fèi)品等。市場(chǎng)風(fēng)格向消費(fèi)切換，龍頭將率先受益，關(guān)注白酒、醫(yī)藥等行業(yè)。而最有可能受益于消費(fèi)刺激政策的家電、汽車等行業(yè)也值得關(guān)注。部分有提價(jià)動(dòng)作的大眾消費(fèi)品行業(yè)同樣值得關(guān)注。

除消費(fèi)外，穩(wěn)增長(zhǎng)方向同樣值得關(guān)注。一方面，財(cái)政發(fā)力下，傳統(tǒng)基建仍然是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，板塊景氣度有望上行，建議關(guān)注建材、建筑、機(jī)械等行業(yè);另一方面，以光伏、風(fēng)電為代表的新能源基建也將成為穩(wěn)增長(zhǎng)政策的重點(diǎn)發(fā)力領(lǐng)域。

風(fēng)險(xiǎn)分析：

經(jīng)濟(jì)增速水平大幅不及預(yù)期，新冠疫情發(fā)生超預(yù)期惡化。